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美国的风险投资
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来源： 发布：“第一教”[www.diyijiao.com] 发布时间：2008-01-17
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美国的风险投资
美国是风险投资的发源地，1946年世界上第一家风险投资公司"美国研究与发展公司（ARD）"在美国成立，作为一家上市的封闭型投资公司，其成立的使命就是为新兴的企业提供权益性的启动资金，推动新兴企业的发展。1957年ARD对数据设备公司（DEC）的投资大获成功，经过14年的发展，ARD对DEC的投资由最初的7万美元，增长到3.55亿美元，增长5000多倍，平均年增长速度达到84%。从此风险投资在美国及世界各地获得了极大的发展。在美国，初期的风险投资业是由政府鼓励和扶持的，1958年美国国会通过了小企业投资法案，并在此基础上建立了小企业投资公司，小企业投资公司受小企业管理局的管辖，可以向美国政府的“小企业管理署”贷款到相当于自身资产3倍的款项，并可以享受税收的优惠和低息贷款的扶持。因此政府的积极参与和推动大大加快了风险投资的发展。
1969时宏观经济形势的萧条，使得年资本收益税的提高对与风险投资是个重大打击，同风险投资基本上处于停滞的状态。
七十年代末到八十年代中期美国迎来了第2个风险投资的黄金时期。在这个时期中政府进行了一系列的立法和税收政策方面的改革，主要包括：1978年减税法案：将资本收益税从49.5%降到28%，造成当年风险投资额比前一年上升5.56亿美元；1979年ERISA法令，允许投资者参与风险程度更高的投资；1980年小企业投资促进法，确认风险投资资金是属于商业发展企业，不再作为投资顾问在证券交易委员会登记及报告披露，加强了其经营的灵活性；1981年经济恢复税收法案，将个人的资本收益税从28%降到20%，造成当年的风险投资额比前一年提高了100%。1987年风险投资规模达到31.1亿美元。
在80年代中后期，由于整个经济的不景气，风险投资企业新上市数量明显减少，使风险投资资本的筹集非常困难，风险投资新筹资本由1987年的31.1亿美元下降到1991年的13.7亿美元。
进入九十年代以来，风险投资在经历了资本额连续4年的大幅度降低之后，随着通信和网络技术的发展和资本市场的复苏，又进入了一个新的快速发展的时期。目前，美国的风险投资机构近2000家，每年为大约10000项高技术项目提供资金支持。可以说，美国高技术企业和产业发展的高速度，风险投资是最主要的促进因素。如著名的苹果电脑公司、SUN微系统公司、微软公司、LOTUS等高技术公司都是借助风险投资起家和迅速发展的。
目前，美国的风险投资已经形成了一个由风险资本家、风险投资家、各种中介机构组成的高效运作的市场，风险企业都具有了较强的市场意识，善于通过资本市场为自己的新产品、新技术寻找资金的支持，同时也通过市场中风险资本家的职业眼光检验自己的创新设想，保证创新企业能够比较健康、快速地发展。政府不再参与具体的运作，只是通过制定法律和政策调控资本市场上的发展，规范市场行为。
美国风险投资业的发达还得益于有限合伙制风险投资企业的迅速发展，它通过资本的纽带将风险资本家和风险投资家联结在一起，风险共担，利益共享，提高了激励的力度，降低了代理成本。有限合伙公司是一种合伙企业，高级经理人即风险投资家是普通合伙人，这些人负责公司的日常经营和管理，同时也提供少量的资金，通常占1%；有限合伙人提供投资资金的主要部分，不参与公司的日常管理。这类公司在利益分配上不是按出资比例分配，普通合伙人每年从其投资的企业收取相当于全部基金2%的管理费，作为经常性经营收入，当投资增值并获利退出后，普通合伙人一般将获得15-20%的收益分成。大多数的合伙公司由6到12个普通合伙人。出现于70年代初期，但进入了90年代，有限合伙制企业占了风险投资企业的绝大多数。
美国私人权益资本市场是整个资本市场的一个重要组成部分，私人权益资本其中又包括了风险资本和非风险资本。私人权益市场一般具有四种形式：有组织的私人权益资本市场；天使市场；非正式的私人资本市场以及144法规资本市场。可以说私人权益资本市场是风险投资运作的舞台。
美国私人权益资本市场介绍
这种资本市场专门管理对无需注册的有价证券的权益投资，这些有价证券可能是上市公司发行的。但大多数是由私人公司和非上市公司发行的。权益投资则是制指以所有者权益为特征的任何形式的有价证券投资，最常见的权益资本投资是普通股和可转换的优先股或带有优先权及认股权证的次级贷款。有组织的私人权益资本市场是由一些由经验的、职业的经营专家来进行操作和管理的，投资管理是由一些专门中介机构来承担，也有小部分是由机构投资者承担的。在这个市场上对权利资本进行管理的人一般都拥有较大的股份，并在监视和控制所投公司运作过程中起到十分重要的作用，在很多情况下，这些投资管理者对所投资公司的监视和控制，比公司内部管理者还要多。
天使资本市场
这种市场一般规模很小，是由富有的个人和家庭进行投资的，这些人被称为天使，他们本身即拥有大量资金，又拥有一定的管理经验和管理特长，他们所投资本是资本与经验的天然结合，天使资本含有相当大的所有权的股份，并在所投公司的管理方面起到很大的作用，但他们在所投公司进行的监视和管理方面又不及有组织的私人权益资本市场那样的集中和有效益，许多的天使投资是由非正式的中介人来安排的，如由律师和会计师等等，这些中介人只在偶然的情况下，把一些交易撮合起来，而不是专门的从事交易的经纪人。
非正式的私人资本市场
这种非正式的资本市场，并没有一些受过训练的，有专业常识的投资管理专家来进行直接的操作。在这种市场上，没有注册的证券直接卖给了机构投资者和个人，这种市场的特点是每个公司的投资者数量比有组织的私人权益市场多，但是投资者的最小投资份额相对较小。它还有一个特点是，投资的资本权益并不集中在外部投资者手上，内部投资者占相当大的股份。
144法规私人权益市场
这种市场是人的非公开发行的证1990年产生的，当时美国证券交易委员会通过144A法。在这种法规下，私券，无需注册即可自由在某些机构投资者之间交换。与有组织私人权益资本市场相比，144法规市场发行者大都是上市公司，而不是非上市股份公司或私人公司。这些上市公司之所以进入市场，是因为他们144法规想快速的投资并避免去注册。另外，与有组织的私人权益资本市场相比，际是由机构投资者144法规市场实操纵的，可以进行承销包销业务的非公开市场。
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